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国金证券股份有限公司赵海春近期对浙江医药进行研究并发布了研究报告《维生素筑底，抗生素成长持续，ADC值得期待》，本报告对浙江医药给出买入评级，当前股价为10.66元。

浙江医药(600216)
事件
2023 年 8 月 23 日，公司公告， 2023 年上半年营收 39.38 亿元，同比减少 4.36%，归母/扣非净利润 2.72/2.39 亿元， 同比下降30.29%/37.24%。 2023 年二季度营收 19.30 亿元，同比下降 0.18%；归母/扣非净利润 1.59/1.41 亿元， 同比上升 22.04%/12.19%。业绩符合预期。
点评
维生素筑底，巨头限产，下行空间有限。 （ 1） 公司上半年营收略降，主要源于维生素板块营收 16.25 亿，同比下降 22.92%。 受俄乌战争、美元加息、地缘政治博弈等因素的影响，全球维生素市场采购方较为谨慎，普遍降低采购量以减少库存水平。（ 2）维生素是寡头垄断行业。目前， 安迪苏、 帝斯曼等国际巨头宣布限产、 收紧供给。我们认为， 未来价格向下空间有限。
抗生素新品跌出，万古霉素美国上市，板块毛利贡献过半，成长可持续。 抗生素板块上半年营收 11 亿元，同比增长近 21%。新品苹果酸奈诺沙星上半年同比增长 125.82%。左氧氟沙星氯化钠注射液纳入集采后， 上半年实现 23.25%的营收增速。 万古霉素已在美国获批上市，预计下半年将有盈利贡献。
ADC 项目值得期待，多在研品种业绩兑现中。 （ 1） 公司子公司新码生物注射用重组人源化抗 HER2 单抗-AS269 偶联物（ ARX788）治疗 HER2 阳性局部晚期或转移性乳腺癌的 II/III 期多中心临床研究期中分析结果达到期中分析的界值；胃癌 II/III 期临床在一百多家中心同时开展；注射用重组人源化抗 CD70 单抗-AS269 偶联物（ ARX305）晚期肿瘤 I 期临床研究有序开展，目前在剂量爬坡阶段。（ 2） 黄体酮软胶囊通过一致性评价，磷酸西格列汀（酶法）登记状态转 A（已批准在上市制剂使用的原料），苹果酸奈诺沙星胶囊新适应症临床申请获批并启动相关工作；左氧氟沙星等 2 个原料药、重酒石酸间羟胺注射液等 4 个制剂项目提交注册申请。子公司昌海制药于 2023 年 5 月 22 日-26 日接受了美国 FDA的 cGMP的现场检查， 6 月 29 日收到美国 FDA 对盐酸米诺环素和达托霉素原料药的现场核查。以上项目未来有望陆续贡献业绩增量。
盈利预测、估值与评级
我们维持盈利预测， 预计 2023/24/25 年营收 85.31/94.47/107.50亿元；归母净利润 6.31/9.08/12.22 亿元。 维持“ 买入”评级。
风险提示
新药上市进程不及预期、竞争加剧、产品及成本价格波动、限售股解禁、汇率波动等风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中原证券李琳琳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为52.33%，其预测2023年度归属净利润为盈利5.21亿，根据现价换算的预测PE为19.36。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家；过去90天内机构目标均价为14.55。

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